Estrategia oficial de eludir pagos vía Nueva York no evitaría riesgo de default

Alertan en el mercado que esquivar una negociación con los fondos buitres tendrá sus costos, incluso si el Gobierno avanza en la idea de reformular los pagos sin pasar por EE.UU., cambiando al agente de pago (actualmente Bank of New York). Una alternativa sería realizar un canje hacia bonos con ley local.

El Ministerio de Economía y los asesores legales tendrán que actuar con precisión de cirujano para lanzar una estrategia que permita pagar la deuda performing a pesar de los fondos buitre. Pareciera que la única opción que barajan en el Gobierno es cómo seguir cancelando puntualmente la deuda pero eludiendo la jurisdicción de Nueva York. Ayer, el ministro Hernán Lorenzino, sepultó cualquiera posibilidad de que haya algún acercamiento negociador con los holdouts: “Jamás vamos a pagarles a los fondos buitres. El que cree otra cosa, no ha entendido nada”.
Pero la estrategia que termine contemplando el Gobierno no está exenta de peligros. Ya se advierte, incluso, que las alternativas para desviar los pagos por fuera de Nueva York, podrían desencadenar un default técnico de la deuda.
Según un paper de Barclays Capital, una de las entidades que lideró la reapertura del canje de deuda en 2010, es altamente probable que el Gobierno “busque alternativas de pago para evitar hacerlo vía EE.UU., a pesar de que en la orden del juez Griesa se menciona explícitamente que el desvío de los pagos es ilegal”. Pero lo harían ya que ésta no sería la primera vez que el país desobedece a una sentencia judicial en EE.UU..
La posiblidad que tiene el Gobierno a su alcance, a priori, es cambiar el agente de pago actual (el Bank of New York) por otro domiciliado fuera de EE.UU.. Sucede que el fallo sólo alcanza a fiduciarios o agentes de pago en EE.UU.. Esta alternativa lejos está de ser la panacea y tiene riesgos.
El documento dice que la posibilidad de utilizar otro agente de pago no requiere que los tenedores de bonos tengan que votar para dar su conformidad. El cambio en el agente de pago se puede hacer de manera unilateral por la Argentina sin que ello constituya un evento de incumplimiento. Esto significa que el Gobierno puede ganar algo de tiempo para cambiar el domicilio del agente de pago.
“Sin embargo, con el tiempo, es probable que los holdouts presenten otros pedidos de pari passu en otras jurisdicciones de todo el mundo, lo que obligaría al Gobierno a replegarse a la jurisdicción argentina”, dicen. ¿Puede el país pagar los bonos con ley externa dentro de Argentina? La entidad cree que es posible que los inversores puedan pedir “voluntariamente” abrir una cuenta en Caja de Valores. Pero si un pequeño número de tenedores de bonos no está de acuerdo con esto, tendrían la capacidad de empujar a la Argentina en cesación de pagos, lo que también gatillaría el CDS (seguro contra default que los bancos venden a clientes). Obviamente esos pocos inversores serían los fondos buitres que hoy litigan contra el país.
“Esto implica que la estrategia de cambiar la jurisdicción del agente de pago, aunque técnicamente es viable, probablemente obligaría al país a volver a su propia legislación local. Y pagar dentro de su jurisdicción probablemente significaría una mayor probabilidad de default y dispararía los contratos de CDS en el futuro”, explican.
Otra alternativa es un canje “voluntario” de bonos hacia leyes locales. Ese canje localmente sería rápido para tenedores locales pero posiblemente haya reticencia entre gran parte de los inversores externos. Más aún con la pesificación de algunas deudas bajo ley local, si bien por ahora los bonos soberanos no cambiaron la moneda de emisión. El Gobierno podría usar cláusulas de acción colectiva, algo así como una “mayoría calificada” del 85%.
Así, podría “forzar” al resto que no quiso ingresar y evitar caer en default. Pero, como sucedió con el caso griego, sería considerado un “evento de default” que gatillaría el pago de los seguros contra default (CDS). Obviamente eso no lo paga el país, pero para el mercado esos bonos caen técnicamente en default.